中基健康摘帽复牌：大桶番茄酱去库存“卖一桶亏一桶”

6月29日，中基健康摘帽复牌，股票简称由“*ST中基”变更为“中基健康”。复牌首日，截至发稿，股价报3.29元/股，较6月25日收盘价3.22元/股上涨2.17%。

中基健康位于新疆五家渠，主营番茄制品，产品包括大包装番茄酱、小包装番茄制品及番茄红素软胶囊等。其中收入大头来自大桶番茄酱，该类产品多作为食品加工与餐饮供应链的基础原料，主要面向B端客户。

公司此前“披星戴帽”源于财务类退市风险警示红线：2024年度利润总额、净利润、扣非净利润三者均为负，且扣除后的营业收入低于3亿元，同时归属于上市公司股东的净资产为负，因此股票被冠以“*ST”。

2025年，中基健康跨过撤销退市风险警示的两道财务门槛：归属于上市公司股东的所有者权益由负转正，年末为2612.23万元；扣除后的营业收入达到4.88亿元，已高于3亿元红线。

但公司主营造血能力仍未修复。2025年归属于上市公司股东的净利润仍亏损4623.18万元，扣非净利润亏损2.93亿元。换言之，摘掉了“*ST”的帽子，主营盈利仍承压。

支撑营收过线的背后是明显的“去库存”动作：生产收缩、存货下降、销量增加。年报显示，2025年大桶番茄酱收入4.48亿元，占总收入91.12%；销量13.21万吨，同比增长249.47%。与销量大增相对应的是，公司当年大桶番茄酱生产量仅0.75万吨，同比下降95.61%；库存量降至9.10万吨，同比下降57.80%。

问题在于，这并非“越卖越赚钱”。根据公司更正后的数据，2025年大桶番茄酱毛利率为-20.41%，公司整体毛利率为-15.66%。也就是说，主业已经处于毛利为负状态。

销量大增但毛利为负：价格与保质期是核心压力

公司在年报和问询函回复中给出的解释指向两个核心压力：价格和保质期。

价格方面，公司在问询函回复中提到，2025年中国5kg以上番茄酱出口均价降至675美元/吨，较2024年的1000美元/吨下跌32.5%，创近年新低。国内大桶番茄酱价格也持续低迷，行业库存高位，部分企业低价抛售进一步加剧价格下行压力。

记者梳理年报发现，大桶番茄酱销售单价呈下行趋势：2023年为7857.91元/吨，2024年降至5866.22元/吨，2025年进一步降至3395.43元/吨。公司称，产品销售价格下跌幅度大于成本下降幅度，形成“卖得越多、亏得越多”的局面。

保质期方面，公司年报披露大桶番茄酱保质期为720天，即两年。公司表示，番茄制品市场销售实际中，产品价格随保质期呈非线性下跌趋势，临近保质期产品价格下跌尤为剧烈。在国际订单锐减、国内市场趋近饱和、保质期压力加大的背景下，公司需要加大销量，但销售价格持续下跌，处于产销价格倒挂状态。

从经营角度看，亏本卖并非理想选择，但可能是现实权衡：不卖可能继续占用资金，并面临进一步跌价、减值甚至临期风险；卖出后营收与现金流压力有所缓解，但利润端仍承压。

摘帽并不等于风险出清：预重整推进与后续不确定性

不过，摘帽不等于风险出清。2025年，公司资产负债率仍高达97.79%，公司及全资子公司红色番茄已进入预重整程序。

据披露，2025年7月，债权人中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力、但具有重整价值为由，向法院申请对公司进行重整及预重整。同日，新疆恒源水务有限公司也以类似理由，申请对红色番茄进行重整及预重整。

公司称，正与临时管理人在法院监督和指导下推进债权审查、审计及评估等事项。预重整不代表法院会正式受理重整申请；若后续法院裁定受理重整，股票交易可能被叠加退市风险警示；若重整失败并被宣告破产，股票还将面临被终止上市风险。

2026年一季度仍亏损：营收与权益继续承压

2026年一季度，中基健康实现营业收入5482.19万元，同比下降30.33%；归属于上市公司股东的净利润亏损1962.95万元，上年同期亏损725.57万元；扣非净利润亏损2050.02万元。到一季度末，归属于上市公司股东的所有者权益降至649.28万元，较2025年末的2612.23万元减少75.14%。

对中基健康而言，复牌只是暂时走出“*ST”标签。真正的关键问题在于：在九成收入来自毛利为负的大桶番茄酱的情况下，去库存之后公司还能靠什么赚钱。